K12发力成长，新东方在线逆势翻涨超7%创新高
2020-01-21 16:06:57   来源：东方头条   

编辑/富途资讯 Bob

富途资讯1月21日消息，今日新东方在线低开高走，截止发稿，该股现涨7.32%，报26.4港元，刷新历史最高记录，成交额8089.58万港元。

新东方在线昨日发布截至2019年11月30日止六个月的中期业绩，财报显示该集团于期内总营收为5.676亿元人民币(单位下同)，同比增长19%。公司拥有人应占期内亏损为7128.2万元，而上年同期取得利润4891.2万元。每股基本亏损为0.08元，不派息。

公告显示，期内按非国际财务报告准则计量经调整亏损为5625万元，而上年同期取得利润3143.3万元。期内按非国际财务报告准则计量EBITDA为负1.09亿元，而上年同期为负3387.7万元。

该公司的付费学生总人次于报告期间增加19.3%至130万人。于大学教育分部，公司调整产品线并取得净总营收人民币3.614亿元，同比增加5.5%。于K-12教育分部，成功执行增长战略令公司在该竞争激烈的市场取得非凡增长。公司于K-12分部的净总营收及付费学生人次同比分别增加69.4%及158.6%。于学前教育分部，公司仅将经营重点变更至多纳 学英语应用程序。公司继续优化课程设置，学前教育分部的净总营收录得同比增长72.8%。

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亏损主要由于期内公司聚焦K12业务进行大力投入，相关教学人员、研发成本、营销费用等均增加。2020H1毛利率同降3PCTs至55.9%，销售/研发/管理费用率分别同增2.7/10/8PCTs至51.4%/22.7%/13.9%，研发提升较多主要由于新增较多的技术研发人员。此外期内确认汇兑收益4524万和相关利息3300万。

大学业务：产品调整增速放缓，盈利能力稳定。大学业务收入同增5.5%至3.61亿，具体看，大学备考/海外备考的收入分别同增23.7%/12.9%，大学备考业务增长较好主要由于部分需求较好的英语学习产品并国内大学备考产品线，可比口径同增11.1%，其中考研业务占大学备考业务的50%+、同增10.8%。收入增速放缓主要由于公司主动调整课程产品结构，即战略性向定价更高的大学备考和海外备考业务集中。受此影响付费人次同降15.3%至52.6万，人均付费水平同增56%至1128元。大学业务毛利率同比略增0.5PCT至68.5%，盈利能力较稳定。

K12业务：强势发力，东方优播网点扩张加速。K12业务收入同增69.6%至1.28亿，其中K12大班/优播收入分别约5500/6100万，同增61%/208%。付费人次同增158.6%至75.5万，其中K12大班/优播分别同增157.5%/186.2%。截至2019年11月30日东方优播进入了128个城市，期内新增了65个城市覆盖，扩张进度提前完成计划。随着东方优播次新网点的成熟（班均人数：低价班提升到23人/正价班从第一年的9人翻倍增长到第三年的20人左右），东方优播毛利率较同期显著转亏。

未来发展：聚焦投入K12业务，优播模式逐步成型。展望2020财年下半年，大学业务经过调整后，将聚焦于国内考试和海外备考。公司将继续聚焦投入K12业务，专注双师模式和优播模式。东方优播前期网点续班率逐年稳步提升，毛利率阶梯式上行，商业模式逐渐验证，公司计划2020财年新增80-100个城市。目前东方优播分为华北、华东、华南、西南大区4个大区管理，管理体系正不断完善；教研团队方面，截至期末公司拥有1772名教师、2182名助教、以及154名教研人员，伴随K12业务规模增长，辅导老师需求将进一步增加，公司建立标准化招聘和培训机制，教师培训中心已在北京、武汉、天津、郑州等城市落地，支撑后续教师和辅导老师培训体系。

投资建议：公司是新东方集团旗下唯一在线平台，在线教育整体行业快速增长的背景下，聚焦K12业务投入，大班和优播小班模式齐头并进，立足品牌+用户+教研三大核心优势，有望持续快速成长。根据FY2020H1财报，我们调整2020/2021/2022财年净利润预测至-2.16/-1.58/0.61亿元（原-0.99/-0.16/0.67亿元），亏损逐步收窄并于2022财年实现盈利。我们长期看好K12在线市场的成长空间及背靠集团的竞争优势，维持「买入」评级。